GOWEX, el MAB…y otras siglas de actualidad

Estimados seguidores de esta web, esta semana el tema es más largo que de costumbre, pero hemos pensado que merecía la pena. Nos extrañaría muy mucho que no hayáis escuchado hablar estas últimas semanas de la empresa GOWEX y del MAB (Mercado Alternativo Bursátil)…pero, ¿Qué ha podido entender la ciudadanía del gran eco mediático que estas dos siglas han tenido? ¿Qué ha pasado para que todo un gobernador del Banco de España (BE) haya dicho que lo ocurrido con Gowex daña a la “marca España”? ¿Qué conclusiones podemos sacar?.

Vamos a intentar aportar, como de costumbre, y con toda humildad, nuestro granito de arena para intentar aclarar lo que muy pocos quieren aclarar sobre el tema Gowex, que va mucho más allá de las apariencias y que demuestra, una vez más, que el modelo económico vigente nos lleva a la catástrofe (dixit el Papa Francisco), sabiendo que los que defienden dicho modelo utilizan todas las artimañas posibles para convencernos de que lo que ocurre son “accidentes normales”, y que van a poner en marcha soluciones para que no vuelvan a ocurrir…después de decenas de años en los que los que dominan el sistema financiero han hecho y hacen lo que les da la real gana. Como ejemplo  tenemos las declaraciones que ha hecho nuestro ministro de economía. El señor de Guindos ha dicho: “Es absolutamente necesario que la información facilitada por las empresas cotizadas sea controlada con más rigor”. Compartimos a 100% estas declaraciones…pero ¿Qué ha hecho el señor de Guindos desde hace más de dos años, en tanto que ministro del ramo, para que dicho control  tenga el rigor que ahora dice que tiene que tener? ¿Qué ha hecho o dicho a este respecto el señor de Guindos cuándo era ejecutivo de entidades financieras de referencia, como lo fue de Lehman Brothers en España? ¿Es ahora cuando es necesario solicitar un mayor control en la información que las empresas cotizadas dan sobre sus resultados económicos? ¿Por qué ahora? ¿Antes no? ¿No será que lo que ocurre ahora es por que no se han hecho los deberes antes y el modelo va a “salto de mata” según los acontecimientos?…y si no se han hecho los deberes…¿Por qué no se han hecho?

Como podemos constatar hay muchas preguntas, pero vamos a intentar centrarnos en lo esencial con respecto a Gowex y al MAB…anunciando de antemano  que este tema  no es más que un ejemplo, de los muchos que existen, sobre  la falta de coherencia, de ética y de seriedad de los que defienden el modelo económico vigente, sin olvidar que “nos toman el pelo”, y sabiendo que las consecuencias son muy graves para el conjunto de la sociedad española.

Vamos a empezar por el MAB. Para no deformar nada copiamos lo que se dice en la web del MAB en lo que respecta a su razón de ser:

“El MAB es un mercado dedicado a empresas de reducida capitalización que buscan expandirse, con una regulación a medida, diseñada específicamente para ellas y unos costes y procesos adaptados a sus características.

La capacidad de diseñar las cosas a medida es la que caracteriza a este mercado alternativo. Se trata de adaptar el sistema, en lo posible, a unas empresas peculiares por su tamaño y fase de desarrollo, que presentan amplias necesidades de financiación, precisan poner en valor su negocio y mejorar su competitividad con todas las herramientas que un mercado de valores pone a su disposición. El MAB ofrece una alternativa de financiación para crecer y expandirse. Esta flexibilidad implica adaptar todos los procedimientos existentes para que estas empresas puedan cotizar en un mercado pero sin renunciar a un adecuado nivel de transparencia. Para ello se ha introducido una figura novedosa, el “asesor registrado”, cuya misión es ayudar a las empresas a que cumplan los requisitos de información. Adicionalmente, las compañías contarán con un “proveedor de liquidez”, o un intermediario que les ayude a buscar la contrapartida necesaria para que la formación del precio de sus acciones sea lo más eficiente posible, al tiempo que facilita su liquidez. No obstante es necesario resaltar que las empresas que coticen en el MAB, por su tamaño, tendrán unas características en cuanto a liquidez y riesgo diferentes a las cotizadas en el mercado bursátil”

No creemos que sea necesario hacer muchos comentarios. Solicitamos únicamente una atenta lectura del texto anterior y, en función de lo que cada cual ha escuchado o leído sobre Gowex…que cada cual saque las  conclusiones que estime pertinentes con respecto a la razón de ser del MAB, aunque no nos resistimos a aconsejar que se lea con un poco más de detenimiento la misión del “asesor registrado” y la del “Proveedor de liquidez”.

Es evidente que una vez que se sabe, según las declaraciones hechas por el máximo responsable de Gowex, que las cuentas que esta empresa presentó durante 10 años eran falsas, podemos llegar a la conclusión de que tanto el asesor como el proveedor no han respondido correctamente a sus funciones, por no decir otra cosa.

Es también remarcable la última frase: “…tendrán unas características en cuanto a liquidez y riesgo diferentes a las cotizadas en el mercado bursátil”. Podemos pues concluir que el MAB no es un mercado bursátil. Entonces ¿Qué es?. Pues lo sentimos, pero el MAB es un mercado bursátil, aunque sea alternativo al mercado bursátil en el que están presentes las grandes empresas. Nadie en Europa niega que el AIM inglés o el Alternext francés son mercados bursátiles, similares al MAB, efectivamente con las características propias de las empresas que en ellos cotizan.

Nos parece interesante también incluir tres párrafos de un análisis elaborado en el año 2012 por “In Research”, publicación especializada en análisis financieros de compañías cotizadas: “GOWEX presenta una situación financiera saneada, con un bajo endeudamiento (12 millones€) y una alta liquidez (31,4 millones €), por lo que la posición neta de tesorería se sitúa en 19,4 millones €. AFI (Analistas Financieros Internacionales) ha realizado una valoración de GOWEX que proporciona un valor de 12,55 €/ acción, lo que supone una mejora del precio objetivo del 22% respecto a nuestro informe de mayo de 2012, y un potencial de revalorización del 12% desde el precio de cotización actual. Nuestras previsiones son, sin embargo, menos favorables que las publicadas por la compañía. Los múltiplos implícitos en la valoración (EV/ EBITDA 2012e x6,3 y PER 2012e x10,1) nos parecen atractivos para una empresa con el potencial de crecimiento de GOWEX. 
En definitiva, consideramos que GOWEX constituye una oportunidad atractiva de inversión, en base a su adecuado posicionamiento estratégico, su capacidad recurrente de generación de tesorería y la disponibilidad de liquidez para financiar su proceso de crecimiento a nivel internacional”

Como ya hemos indicado, el principal responsable de Gowex ha declarado que presentó durante diez años cuentas falsas por lo que imaginamos que la lectura de los párrafos anteriores dejará perplejo a más uno. Pero resulta que, al parecer, los analistas que decían maravillas de Gowex no tienen ninguna responsabilidad al haber aconsejado la compra de acciones de esta empresa…toda la culpa la tienen los auditores…y dentro de poco nos dirán que la culpa de lo ocurrido la tienen las secretarias de los auditores porque se equivocaron haciendo “copiar-pegar”.

Pero, ¿Quién supervisa a los mercados bursátiles…incluido el MAB, y a las empresas cotizadas?… Pues la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Y ¿Qué ha dicho la CNMV sobre lo ocurrido con Gowex?…El día 2 de Julio ha publicado el siguiente comunicado:

“La CNMV, en el ámbito de sus competencias respecto al Mercado Alternativo Bursátil (MAB), está llevando a cabo las siguientes actuaciones:

  1. Se ha solicitado a la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos y a la Financial Conduct Authority (FCA) del Reino Unido, información relativa a Gotham City Research LLC y sus admi- nistradores, al objeto de analizarsi el documento publicado por dicha entidad sobre Let’s Gowex pudiera constituir un supuesto de abuso de mercado, de acuerdo con la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.
  2. Se está analizando detalladamente la negociación registrada en Let ́s Gowex en las últimas sesiones, a los efectos de comprobar si se han producido operaciones contrarias a la normativa de mercado de la cita- da Ley.
  3. Igualmente, en el ejercicio de las competencias que la CNMV tiene respecto al funcionamiento del MAB, se están realizando las oportunas revisiones del seguimiento que el citado mercado ha tenido sobre Let ́s Gowex y de las actuaciones que ha llevado a cabo desde que se han puesto de manifiesto las noticias.  
  4. Asimismo, la CNMV analizará si estos hechos han podido generar conductas infractoras de la normativa de abuso de mercado en otras compañías del MAB.

A estos efectos, se recuerda que las competencias de la CNMV en este contexto se reducen a la vigilancia de las conductas de abuso de mercado y al cumplimiento de los procedimientos que rigen el funcionamiento del MAB”.  Este último párrafo nos parece interesante, es algo así como si la CNMV quisiera advertir que no es responsable de lo que está pasando…pero quizá nos equivoquemos.

Como indicado en el punto 2 del comunicado la CNMV está investigando posibles operaciones de venta de acciones “a corto”, es decir acciones que “uno” presta a “otro” bajo un acuerdo en el que el “uno” recibirá un porcentaje acordado con el “otro” por el préstamo de las acciones, y el “otro” lo que hace es venderlas rápidamente para intentar comprarlas luego más baratas (cuando las acciones de una empresa se venden “a mansalva” su precio baja), y devolver las acciones al prestamista llevándose  la diferencia entre el precio de venta y de compra y del porcentaje pactado con el prestamista. Nos parece bien que la CNMV investigue esta práctica que no aporta nada a las empresas cotizadas y cuyo único objetivo es intentar ganar dinero…aunque algunas veces se pierda…pero la CNMV ¿No debería darnos algunas explicaciones sobre los mecanismos de supervisión existentes para las empresas cotizadas…y por qué dichos mecanismos han fallado con Gowex?.

De la misma forma que hemos hecho con el MAB reproducimos aquí dos párrafos que cualquiera puede leer en la web de la CNMV con respecto a sus funciones: “La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es el organismo encargado de la supervisión e inspección de los mercados de valores españoles y de la actividad de cuantos intervienen en los mismos. El objetivo de la CNMV es velar por la transparencia de los mercados de valores españoles y la correcta formación de precios, así como la protección de los inversores”.

A modo de conclusión: en nuestro país nadie es responsable de nada. Lo de Gowex es sólo un ejemplo. Hay muchos más. Pues eso…buenas noches y buena suerte.

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